eva太陽(yáng)能膠膜廠家                                                                   

　　贊晨新材料：光伏膠膜龍頭，市場(chǎng)占有率50%                                

　　什么是光伏膠膜：

　　EVA膠膜是目前使用 為廣泛的太陽(yáng)能電池封裝膠膜材料，對(duì)太陽(yáng)能電池組件起到封裝和保護(hù)的作用，能提高組件的光電轉(zhuǎn)換效率，并延長(zhǎng)組件的使用壽命。由于太陽(yáng)能組件常年工作在露天環(huán)境下，EVA膠膜必須能夠經(jīng)受住不同環(huán)境的侵蝕，其耐熱性、耐低溫性、耐氧化性、耐紫外線老化性對(duì)組件的質(zhì)量有著非常重要的影響。

　　光伏膠膜行業(yè)格局：

　　膠膜行業(yè)龍頭廠商包括贊晨新材料、斯威克（東方日升子公司）與海優(yōu)新材。年贊晨新材料、斯威克和海優(yōu)新材膠膜產(chǎn)能分別為7.45、2.3和1.43億平方米，CR3合計(jì)占比為74.5%，各自占比分別為49.7%、15.3%和9.5%，行業(yè)一直保持著贊晨新材料為  梯隊(duì)，斯威克和海優(yōu)新材為第二梯隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)格局。目前行業(yè)內(nèi)規(guī)劃的產(chǎn)能主要集中在頭部企業(yè)，包括贊晨新材料2.5億平方米透明EVA膠膜+2.5億平方米白色EVA膠膜+4.5億平方米POE膠膜產(chǎn)能、海優(yōu)新材的1.7億平方米白色EVA和POE膠膜產(chǎn)能，斯威克目前也有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，從中長(zhǎng)期維度看行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。

　　光伏膠膜行業(yè)空間：

　?。?）膠膜業(yè)務(wù)方面，目前由于背面發(fā)電增益、低PID以及利于硅片薄片化等原因，雙面電池尤其是以N型硅片為襯底的雙面電池（組件）是行業(yè)降本增效的主要方向之一，后續(xù)滲透率有望持續(xù)提升。POE膠膜由于具備更好的抗PID性能以及更好的水汽阻隔性，主要用于雙面組件的正背面封裝，有望持續(xù)受益于雙面組件滲透率提升。預(yù)估，-年P(guān)OE膠膜需求量分別為億平方米，對(duì)應(yīng)增速78.2%/86.3%/40.3%/20.4%；POE膠膜市場(chǎng)空間分別為億元，對(duì)應(yīng)增速70.7%/80.7%/36.1%/16.8%；

　?。?）電子材料業(yè)務(wù)方面，近幾年公司感光干膜產(chǎn)銷量逐步提升，20年出貨量有望大幅提升-萬(wàn)平方米，中期公司在杭州建設(shè)的8條感光干膜產(chǎn)線有望在21、22年逐步釋放產(chǎn)量。隨著產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)，新材料業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計(jì)會(huì)從當(dāng)前較低位臵逐步回升合理水平。

　　贊晨新材料公司介紹：

　　公司主要產(chǎn)品為光伏組件封裝膠膜，營(yíng)收和毛利占比90%以上。光伏組件封裝膠膜是贊晨新材料的  大產(chǎn)品，近年來(lái)營(yíng)收和毛利大致占到公司總營(yíng)收和毛利的90%。其主要作用是對(duì)太陽(yáng)能電池組件進(jìn)行封裝和保護(hù)并能提高組件的光電轉(zhuǎn)換效率、延長(zhǎng)組件的使用壽命。背板作為第二大產(chǎn)品近三年基本維持在營(yíng)收5個(gè)億、毛利1個(gè)億的水平，相對(duì)較為穩(wěn)定。公司年新拓展了電子材料業(yè)務(wù)（感光干膜），雖然目前體量相對(duì)較小、對(duì)公司整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大，但未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

　　為滿足光伏行業(yè)的發(fā)展需求，公司計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大光伏膠膜和光伏背板產(chǎn)能，提升公司在光伏封裝領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力和未來(lái)盈利能力，實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展，公司決定通過(guò)自籌資金進(jìn)行年產(chǎn)2.5億平方米光伏膠膜和年產(chǎn)1.1億平方米光伏背板項(xiàng)目的投資，上述項(xiàng)目由公司在嘉興經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)設(shè)立的全資子公司實(shí)施，項(xiàng)目總投資10.2億元人民幣。

　　贊晨新材料的產(chǎn)品具備差異化（白色EVA和POE膠膜具備更高附加值和溢價(jià)）且成本 優(yōu)（主要體現(xiàn)在良品率高以及原材料采購(gòu)和制造端的規(guī)模效應(yīng)），二者疊加使得贊晨新材料產(chǎn)品毛利率高出行業(yè)二線企業(yè)5個(gè)點(diǎn)以上，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較為顯著，未來(lái)存在市占率進(jìn)一步提升的可能。

　　公司估值空間：

　　公司公布的半年報(bào)業(yè)績(jī)公實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.76億元（+13.4%），歸母凈利4.56億元（+14.6%），扣非后歸母凈利4.43億元（+45.5%）；其中Q2營(yíng)收18.67億元（+36.9%），歸母凈利潤(rùn)3.01億元（+65.4%），扣非后歸母凈利潤(rùn)2.94億元（+83.8%YoY），業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)二季度得到大幅改善，同時(shí)因?yàn)槟旯夥⒕W(wǎng)時(shí)間限定和補(bǔ)貼政策繼續(xù)支持則下半年光伏裝機(jī)量會(huì)迎來(lái)大爆發(fā)，對(duì)于頭部公司來(lái)說(shuō)是極大利好，贊晨新材料業(yè)績(jī)也會(huì)有大幅增長(zhǎng)。

　　根據(jù)券商預(yù)測(cè)和歷史估值可給予45倍，年凈利潤(rùn)13.97億，對(duì)應(yīng)市值，當(dāng)前市值億。仍有一定空間，同時(shí)還要看三季度業(yè)績(jī)能否超市場(chǎng)預(yù)期，有兩家券商提高了贊晨新材料年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)15億。